2025.05汇金：当好维护金融稳定的“压舱石”

2025.05汇金：当好维护金融稳定的“压舱石”

证券导报/2025 年/5 月/29 日/第 P01 版

升破 7.17离岸人民币 1 个多月涨超 2500 个基点

汇金：当好维护金融稳定的“ 压舱石”

随着市场对美元资产信心的缺失，高息状态下美元恒强的历史规律已经被打破。

5 月 26 日早间，在岸、离岸人民币对美元汇率双双大涨，其中离岸人民币升破 7.17，盘中最高报 7.1616，创 2024 年 12 月以来新高。事实上，截至 5 月 26 日，美元兑离岸人民币汇率从上个月的高位 7.42 一路下行至最低 7.1616。离岸人民币 1 个多月暴涨超 2500 个基点！

近期全球避险情绪上升，主要由于美国关税政策反复和海外超长债利率上行等因素扰动，美国资产一度股债汇三杀。与此同时，我国监管层多次发声表达对股市的呵护，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与 股“ 稳中有涨” 形成良性循环。

高盛利好预期

中国股票受益人民币升值【更多写作资料+微信：nuo 180914】

近日， 美元指数持续走低。 美元指数上周 （5 月 19 日至 23 日） 遭遇重挫， 全周累计下跌 1.85%，最终收于 99.09，创下三周以来新低。

5 月 26 日（周一）早间，在岸、离岸人民币对美元汇率双双大涨，其中离岸人民币升破 7.17，盘中最高报 7.1616，创 2024 年 12 月以来新高。5 月 26 日，人民币对美元中间价调升 86 个基点，报 7.1833，创 4 月 2 日以来新高，调升幅度创 1 月 21 日以来最大。

事实上，截至 5 月 26 日， 美元兑离岸人民币汇率从上个月的高位 7.42 一路下行至最低 7.1616。离岸人民币 1 个多月暴涨超 2500 个基点！

据新华财经 26 日报道，自穆迪将美国信用评级从 下调至 1 以来，市场对美国的双赤字担忧或有加深，美元开启新一轮跌势。

随着市场对美元资产信心的缺失，高息状态下美元恒强的历史规律已经被打破。当前，越来越多的市场资金正逐步流出美元资产，开始流向包括人民币在内的非美货币资产，而人民币的进一步上涨也将使中国股市受益。

高盛强调， 实证数据显示， 中国股票往往在货币上涨时表现良好， 股票回报与人民币汇率 （双边和篮子条件下）呈现正向相关性和贝塔系数。

具体而言，自 2012 年以来，平均外汇/股票相关性和贝塔系数分别为 35%和 1.9，表明人民币走强时股票 66%的时间呈正向交易。从概念上讲，人民币升值可能通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动渠道惠及中国股票。

高盛认为，人民币汇率升值将带动中国股市上涨，每 1%升值可推动股市上涨 3%。在人民币走强的情况下，非必需消费品、房地产和券商股将表现优异。

高盛在 5 月 26 日的报告中表示， 本轮中美贸易摩擦期间， 人民币显示出极强的韧性， 与 20XX年 3 月至 2020 年 1 月期间人民币兑美元贬值 13%不同，自 4 月 2 日以来，人民币兑美元升值了1%。

美国主权信用评级

失去了最后的 评级

值得注意的是，人民币汇率升值发生在中美国债利差不断走阔的大背景下。

作为公认的全球避险资产，美债近期“ 有点烦”，最近一周再次承压。Wind 数据显示，30 年期美债收益率于 5 月 19 日突破 5%的整数位置，最高报 5.04%，22 日再度攀升，最高至 5.15%。有“ 全球资产定价之锚” 之称的 10 年期美债收益率也在最近一周强劲上行，5 月 22 日最高升至4.63%。

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专家表示，穆迪下调美国主权信用评级，美债拍卖遇冷，叠加市场对美国财政赤字担忧加剧，快速推升长期限美债收益率。 “ 美债近期面临的利空因素较多，需求疲软是核心因素，穆迪下调美债评级是催化剂，通胀上行预期背景下美联储降息前景不明、美国特朗普政府力推减税法案是风险点，预计在利空因素消散前美债收益率或维持高位。” 招商证券研究报告称。

在特朗普政府贸易政策前景仍不明朗、国际评级机构穆迪宣布下调美国主权信用评级的背景下，上周多位美联储官员表示，美联储将暂时“ 按兵不动”。同时，美联储将评估评级下调所带来的影响。

当地时间 5 月 16 日，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从 下调至1。 至此，美国主权信用评级失去了最后的评级。

海外债券市场波动加大之际，我国债券市场表现“ 淡定”。中债登数据显示，最近一周，10年期国债收益率在 1.68%至 1.72%窄幅震荡，30 年期国债收益率保持在 1.86%到 1.89%的范围内。

5 月，中国人民银行降准降息，推动中国 10 年期国债收益率走低。同期，美国 10 年期国债收益率持续攀升，两者之间的利差持续扩大。尽管中美利差已经创下历史新高，但这并不影响海外投资者增持中国境内债券的热情。中国债券网数据显示，截至 4 月底，境外投资者持有的境内债券托管量达到 29781.5 亿元人民币，较 3 月底的 29109.18 亿元，增加 672.32 亿元。

专家表示，人民银行持续呵护流动性，适度宽松的货币政策环境对我国债市构成有力支撑，

并与海外债市呈现低关联度，有助于全球投资者开展多元化配置、分散投资风险。

类平准基金

有力支撑 股的平稳运行

汇金公司近日召开 2025 年党建与经营工作会议，总结 2024 年党建与经营管理情况，部署当前及今后一个时期公司重点工作。

会议强调，2025 年是“ 十四五” 规划收官之年，汇金公司要进一步强化工作统筹，既锚定年度目标任务推动落实，确保“ 十四五” 圆满收官，又要着眼于重要节点，前瞻谋划好公司“ 十五五” 发展规划，探索完善国有金融资本受托管理模式，加强汇金公司履职能力建设，推动控参股机构高质量发展，奋力开创工作新局面。一是要突出党建引领，持续提升政治能力、落实政治责任，深化党的领导融入公司治理，全面配合指导组指导督导，切实把深入贯彻八项规定精神学习教育成果转化为高质量发展成效。二是要突出核心功能，更好履行国有金融资本受托管理职责，推动控参股机构持续当好服务实体经济的“ 主力军”、打造一流金融机构的“ 领头雁” 和维护金融稳定的“ 压舱石”。三是要突出职能统筹，强化支持赋能，凝聚发展合力，推动直管企业发展迈上新台阶。

对于当前市场的研判，机构观点认为，当前我国资本市场政策基调积极，宏观经济复苏，股短期盘整但韧性犹在。

华西证券指出，类平准基金有力支撑 股的平稳运行。我国监管层多次发声表达对股市的呵护，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与 股“ 稳中有涨” 形成良性循环。结构上，4 月初以来的修复行情中， 股小微盘的交易拥挤度有明显提升，需关注筹码拥挤带来的波动率放大的影响。

全球配置人民币资产需求上升。华泰证券称，在去美元化大幕初启的背景下，全球尤其是亚洲资产，大幅超配美元、低配本币这一实质意义上的“ 套利交易”，势必经历结构性“ 再平衡”。在这一过程中，人民币贬值预期或将消弭，甚至出现升值动力，足以增厚人民币债券投资配置的综合回报率。（综合）

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